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三花智控:双主营齐头并进,热管理龙头再创新高

各业务单元实现快速增长,制冷汽零双主营表现突出。

收入、业绩同步高增长符合预期,净利润率略有下滑。

    2017年公司实现营业收入95.8亿元(YoY 25.1%),实现归母净利润12.4亿元(YoY 24.7%),对应归母净利润率12.9%(YoY 0.0pct)。其中2017Q4单季度公司实现营业收入23.9亿元(YoY 30.4%),实现归母净利润2.6亿元(YoY 20.9%),对应归母净利润率10.7%(YoY-0.8pct)。拆分来看,全年制冷业务、AWECO业务、微通道业务、汽零业务以及其他业务分别实现营收49.3亿元(YoY 21.8%),12.0亿元(YoY 15.5%),12.5亿元(YoY 16.4%),12.1亿元( 33.9%),9.9亿元(YoY 68.0%)。在铜、铝等主要原材料价格高位震荡的情况下,公司通过较强的议价能力实现毛利率31.2%(YoY 1.3pct);而受到报告期内汇率的影响,尽管销售、管理费用率有所收窄,但财务费用率达1.3%(YoY 2.7pct)略微影响盈利能力。

    2017年公司实现营业收入95.7亿元(YoY 25.00%),实现归属净利润12.3亿元(YoY 24.4%),对应净利润率12.9%(YoY-0.1pct)。

    下游高景气度拉动制冷主业稳健增长。

    其中Q4单季实现营业收入23.8亿元(YoY 29.9%),实现归属净利润2.5亿元(YoY 19.4%),对应净利润率10.6%(YoY-2.7pct)。在下游高景气度的背景下公司收入增长再次提速,但受主要原材料价格高位震荡不下与人民币Q4末再度大幅升值的影响,公司盈利能力同比略微有所下滑。

    年报显示,公司作为制冷控制元器件全球领军企业在电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器等产品市占率上均位居全球第一。2017年空调行业在终端需求火热叠加补库存周期两大因素的影响下增长较快,拉动中游相关零部件行业市场屡创新高。产业在线数据显示,尽管外销增速相对较慢,但内销上2017全年截止阀实现23,508万套(YoY 40%),四通阀实现10,400万套(YoY 49%),电子膨胀阀实现4,470万套(YoY 50%),公司作为制冷零部件龙头企业受益最深。

    下游高景气度拉动制冷零部件业务实现稳健增长。

    汽零业务势头良好,为公司增长新添驱动力。

    2017年空调行业在终端需求火热叠加渠道补库存周期两大因素的影响下实现了高速增长。在下游的推动下,中游相关各零部件景气度均创新高。产业在线的数据显示,2017年全年截止阀实现内销量23,508万套(YoY 40%),四通阀实现内销量10,400万套(YoY 49%),电子膨胀阀实现内销量4,470万套(YoY 50%)。公司作为制冷零部件龙头企业受益最深。

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